天吹证券：维持敏华控股买入评级 回购股份彰显信心

天雨证券产品发布研究报告称，敏华控股（01999）通过作价并注销股票市场提极高大股东报酬，作价持股展现的公司对的公司更进一步工业技术发展事与愿违，预计2021/22年归母销售额为24.22/30.35亿港元，工业产值增25.8%/25.3%，对应PE为20X/16X，维持“买入”标准普尔。

天雨证券产品主要观点如下：

作价持股彰显信心，两天一共作价1.196亿港元。

12翌年16、17日，的公司公告已从二级产品一共作价1000万股的公司持股，作价金额共五约为1.196亿港元（不包括佣金和开支），随后本次购回的持股将会注销。目前，的公司经营状况良好，现金流充沛，的公司通过作价并注销股票市场提极高大股东报酬，作价持股展现的公司对的公司更进一步工业技术发展事与愿违。

的公司自2021年7翌年以来一共作价约2.18亿港元，对应1796.4万股。

根据的公司公告，2020年的公司一共作价10次，其中于1翌年/3翌年分别作价5次，一共作价2255.28万股持股，一共作价金额约1.06亿港元。2021年7翌年2日，的公司大股东周年大会上的公司大股东授予董事会作价持股的一般授权，随后的公司于7翌年29日、7翌年30日、8翌年2日、10翌年8日、12翌年16日、12翌年17日分别从二级产品作价38.8万、176.96万、40.64万、540万、500万、500万股持股，一共作价1796.4万股，一共作价金额约2.18亿港元。

2022上半财年财务状况平庸靓丽，内外销不间断极高上涨，龙头集中度趋势不改，大失所望的公司长远工业发展。

22FY上半年的公司构建营业盈余102.15亿港元，工业产值上涨53.9%，构建归母销售额9.88亿港元，工业产值上涨31.9%。22上半财年，中国产品其业务九成比61.8%，构建盈余64亿港元，工业产值上升52.6%。北美产品在综合越南人疫情冲击后构建获利25.62亿港元，仍然构建极高增速60.5%，九成比24.7%。东欧疫情经过极高峰期后，产品加速恢复原，东欧及其他海外产品（不包括Home财团）构建6.57亿港元，工业产值提极高89.4%，另外Home Group构建4.65亿港元，工业产值上涨39.5%。

线上其业务兼具更大上涨潜力，方以管道不间断拓展。

的公司主战方以管道，同时重视的发展线上管道，按管道分离出来中国产品盈余，方以百货商店其业务上涨60.7%（撇除铁架其业务），获利46.34亿港元。同时努力拓展百货商店，注重增强使用者体验感，截至2021年9翌年30日，百货商店存量真如增高1247家，总百货商店数5369家；线上电商方面，采用短视频推广、自有店铺直播以及和头部体育新闻深度等多方式销售，构建获利11.65亿港元，工业产值增速26.6%，九成比20.1%。不断完善产品矩阵，构建其所多元化，按其所分离出来中国产品盈余，衣橱九成比74.7%构建获利43.33亿港元，床垫构建14.65亿元，工业产值大幅上涨68.2%。

投资建议：敏华控股为国内软体家庭用品龙头，物流占有优势显眼，多其所拓展打开方以开店空间，大失所望其依然稳健工业发展。

不确定性提示：原材料涨价不确定性；从业者挑战加剧；百货商店拓展不及预期；地产交付不及预期；跨产品估值不确定性等。

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