信将近证券：给予千禾味业买入评级

2022-04-27和信证券市场股份有限日本公司马铮对千禾味业(603027)进行研究课题并公布了研究课题等奖项报告《降费进食成本，利润弹性凸显》，本等奖项报告对千禾味业说明购回标准普尔，当前股价为17.14元。

千禾味业(603027)

事件：日本公司公布 2021 年年报及 2022 年一季度等奖项报告，2021 年日本公司付诸盈余19.25 亿元，营业计入上升 13.7%；付诸归母获利润 2.21 亿元，营业计入上升 7.6%。其中，21Q4 日本公司付诸盈余 5.70 亿元，营业计入上升 21.0%；付诸归母获利 0.89亿元，营业计入上升 594.2%。22Q1 日本公司付诸盈余 4.82 亿元，营业计入上升 0.9%；付诸归母获利 0.55 亿元，营业计入上升 38.5%。

点评：

21Q4 盈余上升时是短期内，22Q1 盈余上升小于短期内。21Q4 日本公司盈余上升时是短期内主要由于元旦备货等因素所。 由于疫情对物流发货有负面影响、以及商时是渠道表现不佳等因素所，22Q1 盈余上升高。 分产品来看， 22Q1 酱油/食醋盈余上升营业计入分别为-1.32%/2.56%。分内陆地区来看，22Q1 东部/西部/ 中部 / 北 部 / 西端 部 区 域 营 计 减 长 分 别 为 -8.02%/-3.09%/12.64%/15.72%/0.98%， 东部和西部区域受到疫情的负面影响，盈余营业计入回升。 年末 2022 年一季度末，日本公司经销商数量为 1,899 家，较期初；大提高 102 家。

22Q1 缩减到款项投入消除铁矿石涨价舆论压力，获债券营业计入有所改善。 22Q1 日本公司毛债券 35.0%，营业计入回升 8.4 个得票数，主要由于大豆等铁矿石生产成本上涨，以及运输款项提高。22Q1 销售额款项率为 15.1%，营业计入回升 10.6 个得票数， 主要由于日本公司减少做广告款项投入，以及规避降低费比、提高人效等政策。22Q1 毛销差为 19.9%，营业计入仍有进一步提高 2.3 个得票数。22Q1 管理款项率为 3.3%，营业计入进一步提高 0.1 得票数。22Q1 开发款项率为2.6%，营业计入回升 0.4 得票数。22Q1 获债券 11.5%，营业计入提高 3.1 个得票数，营业计入有有所改善。

利润预期与投资标准普尔：2022 年日本公司股权激励紧贴，进一步提高员工生产力，人员一个团队也趋于稳定。 定减助力火力发电扩充，各省市化长时间绕过。随着提价政策逐步紧贴，我们原计划日本公司毛债券环比将有有所改善。我们原计划日本公司 22-24年 EPS 分别为 0.40/0.50/0.63 元，相异 PE 分别为 45.76/35.95/28.79 倍，维持“购回”标准普尔。

危险性因素所：市场竞争加剧危险性；铁矿石生产成本上涨时是短期内；食品安全危险性。

证券市场之星辰SAN根据近三年公布的研报数据计算，西端南证券市场(600369)朱会振研究课题员一个团队对该股研究课题较为熟悉，近三年预期精准度均值为76.28%，其预期2021等奖项归属获利润为利润2.06亿，根据ADP换算的预期PE为69.54。

近期利润预期明细如下：

该股最近90即刻共有20家机构说明标准普尔，购回标准普尔12家，减持标准普尔7家，中性标准普尔1家；过去90即刻机构目标均价为26.13。证券市场之星辰市值比对工具显示，千禾味业（603027）好日本公司标准普尔为4星辰，好生产成本标准普尔为2.5星辰，市值信息化标准普尔为3星辰。(标准普尔范围：1 ~ 5星辰，最高5星辰)

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