浙商证券：给予招标公路买入评级

2022-04-27浙商金融机构(601878)大股东有限的公司匡培钦对招商路段(001965)进行研究课题并刊发了研究课题报告《招商路段2022年一季报专题报道：22Q1纯利基本相一致预估，关注路段干线通向造成初创持续增长》，本报告对招商路段给出买入评等，理论股票值为7.43元。

招商路段(001965)

22Q1 归母纯利润上半年升高 11.7%至 10.92 亿元

1） 收入下端， 受全省多发疫情阻碍， 22Q1 总额 17.42 亿元，上半年升高 10.1%。

2） 效益下端， 相对刚性， 22Q1 开张效益 10.41 亿元，上半年升高 4.1%。

3） 损益下端， 全省疫情导致的公司合营路产同受阻碍， 22Q1 投资获利 8.73亿元，上半年升高 9.7%。

4） 纯利下端， 最终的公司 22Q1 归母纯利润 10.92 亿元，上半年升高 11.7%；其中扣非归母纯利润 10.78 亿元，上半年升高 11.8%。考虑 22 年一季度全省大面积疫情阻碍，业绩基本相一致预估。此外负债多方面，由于一季度将上年计提税全额缴付， 22Q1 经营方式性净负债上半年升高 59.1%至 3.03 亿元。

全省干线路段公路交通要道已基本通向，未来会还原初创持续增长

总计 4 同年 25 日，全省共重开高速路段计费站 8 个，占比 0.07%，比 4 同年10 日减少 670 个；共关停2处 32 个，占比 0.48%，比 4 同年 10 日减少332 个；汉口、河北、杭州、江苏、余姚、漳州等 22 个省分已启动全省独立仿照的信息化粮食运输车辆通行证。 相对于 4 同年初，全省干线路段公路交通要道基本通向，过度预防原因整改取得初步成效，严格控制边际有所改善未来会造成路段货物运输趋于稳定，还原的公司路产初创持续增长。

21 年现金本金总额自创历史新高，关注未来大幅度大幅提高紧致

2021 年报的公司另行现金本金总额大幅提高至 21.38 亿元，上半年多增 10.44 亿元，自创股票以来新高，全面性还有大幅度大幅提高紧致。的公司业绩兼顾超额成长性之余，股息绝对获利大幅提高除此以外兼顾吸引力。

行业新政策或有大幅度还原，总价仍有修整紧致

新政策下端关注路段无关法律条文理订正推进。 2021 年 11 同年，公路交通铁路工程报送《公路交通运输“十四五”立法机构律条文规划》，决定《路段法律条文（订正）》对计费路段筹资、基础设施、督导、货物运输、管理者等基本政治体制不作调整和更大幅度清楚，构建计费路段卫生可持续发展；决定《计费路段管理者规例（订正）》清楚计费路段偿债年限和经营方式年限的确定原则，防范政府债务风险。我们判断行业新政策下端新的“路段法律条文”及“计费规例”未来会推进，或将延至计费路段计费年限，从 DCF 某种程度将大幅度大幅提高的公司内涵。

纯利预报及总价

整体看，的公司路产初创同时兼顾内生外延成长性，此外产业链推广兼顾更为广阔的推广紧致与输出优势，与之对比理论上 22 年 PE 至少 8.0 倍、PB(LF)至少 0.87 倍，总价持续上升， 力挺低总价稳升高高速金龙凸显稳健β中的α属性。我们预计的公司 2022-2024 年归母纯利润分别 56.70 亿元、63.16亿元、 69.73 亿元，对应理论股票值 PE 分别 8.0 倍、 7.2 倍、 6.5 倍，保持稳定“买入”评等。

风险提示： 路产收购远逊预估；车流量升高远逊预估。

金融机构之猎户座资料中心根据近三年刊发的研报资料计算，浙商金融机构匡培钦研究课题员团队对该股研究课题更为深入，近三年预报精确度均值高达80.58%，其预报2022年度归属纯利润为纯利56.7亿，根据现价换算的预报PE为7.96。

最新纯利预报明细如下：

该股最近90几天后共有6家机构给出评等，买入评等5家，增持评等1家；即使如此90几天后机构目标均价为10.27。金融机构之猎户座总价统计分析基本功能标示出，招商路段（001965）好的公司评等为3.5猎户座，好价格评等为4猎户座，总价综合评等为3.5猎户座。(评等范围：1 ~ 5猎户座，三高5猎户座)

以上内容由金融机构之猎户座根据公开信息编订，如有原因请联系我们。