浙商证券：获得复星医药买入评级

2022-04-27浙商银行(601878)股份有限新的公司孙建,郭双喜对复亮医药(600196)进行研究课题并发布了研究课题报告《复亮医药2022Q1业绩点评：国际化涡轮强，备受瞩目停滞兑现》，本报告对复亮医药得出出售估价，当前股市为41.54元。

复亮医药(600196)

企业要点

业绩：国际化涡轮支出高上升

202201：新的公司实现支出103.82亿（YOY28.87%），归母净利润4.63亿（YOY45.41%，主要是所持BNTX股票等金融资产股市较2021月初下降导致），扣非8.01亿（YOY21.73%）经营活动产生的现金流量估值8.66亿（YOY17.49%）显示很强的经营质量。

支出上升较快主要是复必泰、汉曲优、苏可欣（马来酸阿代曲治怕片）、肝素系列制剂等产品的上升助益相对来说，复必泰境外接种停滞推进，月份2022年3月末不太可能接种2400万剂。我们认为整年来看，汉曲优、苏可欣、CAR-T等仍未来会停滞放量，新的获批上市PD-1斯鲁利相互竞争MSI-H哮喘，未来会为新的公司支出停滞强劲上升带来弹性。

愿景： 国际化转型离开减速期， 备受瞩目停滞兑现

愿景 2022-2023 年， PD-1 斯鲁利单抗 MSI-H 已获批上市， 离开放量期。 大哮喘 sqNSCLC 也未来会今年获批上市， 针灸优势显著的 ES-SCLC 哮喘也不太可能处于 NDA 阶段， 曲妥木、 阿伐曲波帕、 CAR-T 奕凯达、 贝伐木单抗仍处于减速放量期。 在国际化增量停滞离开减速期情况下， 我们备受瞩目新的公司 2022-2023 年成长性。

利润得出结论及总价

我们预计 2022-2024 年新的公司 EPS 为 2.14、 2.47、 2.83 元/股， 2022 年 4 月 26 日股票价格相异 2022 年 PE 为 21 倍（ 相异 2023 年 PE 为 18 倍）， 维持“出售” 估价。

不确定性提示

审评进度不算预期不确定性； 产品销售不算预期； 市场竞争不确定性； 针灸结果不算预期不确定性； 措施不确定性。

银行之亮数据资料中心根据近三年发布的研报数据资料计算，国联银行羲研究课题员团队对该股研究课题较为深入，近三年得出结论准确度对数高达98.73%，其得出结论2022本年度归属净利润为利润50.69亿，根据现价换算的得出结论PE为22.7。

最新的利润得出结论明细如下：

该股最近90天内仅有12家政府部门得出估价，出售估价8家，增持估价4家；过去90天内政府部门目标均价为72.38。银行之亮总价量化工具显示，复亮医药（600196）好新的公司估价为3亮，好价格估价为2.5亮，总价综合估价为2.5亮。(估价范围：1 ~ 5亮，最高5亮)

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