把对了西缘却开错了方的辜朝明

【和而不同】

由于国库金额愈加大，其中远比大部分就要由日本帝国央行来持有。

韩和元

春节假期，我独自一人留守惠州。难得的空闲，便将辜朝明的Balance Sheet Recession（《资本利息表停滞》，欧洲各国译名为《大停滞》）一笔记重温了一遍。结果是，更加忠于了我对他的赞扬：把对了北麓，却开错了方。

辜朝明确信当一个经济发展体一旦资本经年累月随之而来，紧随而至的通常是停滞。根源就在于“当地政府和行业确信，他们有着‘理所当然’的政治责任去还清那些欠下的债务”。因为那些当地政府和行业，在这时的根本任务，不再进一步是盈利最大化，而是为阻止破产，会力图利息最小化。这时，除非伤及行业生存，一般只能他们是不会再进一步去放贷，来扩大社会自力的。就让会全力地将所得盈利拿去借款人，以此来整修已经变差的资本利息表。

在辜毫无疑问，正是当地政府和行业的这一意在，最终导致了导致的衍生物谬误，进而以致于整个经济发展陷入导致的停滞里面。他确信上世纪30九十年代的American不景气和1991年后日本帝国的经济发展倒退，都属于这类案例。他的这一比对我是深表尊重的，甚而确信他是把对了北麓的，但失望的是，他却开错了方子。

就如何才能踏出资本利息表停滞，辜朝明给出的答案是：中央政府冀图在汇率政策上发力是显然的。那些当地政府和行业，不会因为款项成本高成本低就去放贷、去力图盈利最大化。那该怎么办呢？辜朝明的建言是，中央政府不该在这时朝经典凯恩斯主义走——启动时国库兴奋——国库政策必须充当唯一重要的角色。他确信，当所有行业都己任还债，以至于出现促发的总需求空隙时，中央政府必须出手来以致于这一空隙，这样才能遏制经济发展增速的显著飙升，从而能避免更进一步加剧危机。这就反之亦然法理中央政府必须通过发行国债来筹措款项，进而推行扩张性国库政策。

他确信，1991年后的日本帝国，之所以没有导致上世纪30九十年代American不景气那样的直接原因后果，就得归功于日本帝国的国库兴奋政策。在他毫无疑问，明治中央政府的国库兴奋政策，“可以被称为进化近现代上最出乎意料的经济发展政策之一。”为此，他在笔记中充满著拥抱地确信：“正是由于中央政府减低了国库收入，才出乎意料地阻止了政府所生活水准的快速下降。事实上，在损失了1500万亿日元政府所财富和远比于欧洲各国增加值20％的行业需求的只能，日本帝国的欧洲各国增加值仍能维持在经年累月经济发展时期的山峰以上，这迫使说是一个空前绝后，而使这个空前绝后成为真实世界的，正是明治中央政府的国库收入。”在他毫无疑问，日本帝国局限性虽然长期存在着数目庞大的国债，但是“如果明治中央政府不以此去兴奋经济发展，那么日本帝国的政府所增加值就会跌至高峰时的一半或1/3。”

可难题在于，如此大数目的国库兴奋，银两从哪里来呢？征收？变卖国家资本？减半退休金？此路确实通将近，尤其是征收和减半退休金。最后只能发行国库。也正是因此，自1997年以来，日本帝国的债务数目就持续扩大。截至2020年日本帝国国债总量为1207.4万亿日元，占多数GDP比高将近极好的266%。也正是由于国库金额愈加大，使其不显然完全由个人财产来承购，其中远比大部分就要由日本帝国央行来持有，其结果通常是以减低汇率报纸或以“创造”虚假额度，来对中央政府进行汇率放款。这不正是辜朝明自己也确信是显然，所以极力反对者的，将中央政府债务汇率化吗？

确实，辜朝明只是把对了北麓而已。

（作者系惠州文化学者）

以上文章刊登的论调，非常少象征性作者个人观点，不象征性证券时报立场。