伯克希尔·哈撒韦股东大会摘要1995

大股东:您却说过一个生意营收了，此后并不需要为了翻本，而在这个生意上，一错如此一来错，那么你为什么还要加拿大航空如此一来DLC8900万美元的房地产呢？

投资人:这个关键问题问得好，在房地产中所有一条很重要的纪律。一个房地产在先了，不该为翻本而如此一来DLC房地产，却是为了翻本如此一来继续DLC并未在先了的房地产，往往是一个有误的决定。

巴菲特:我如此一来申明一遍，不该以你丧失他的方式来设法未挽回，你发觉这就是很百余人被赌博毁掉的主因。这就是那么百余人赌到最后连裤衩都对手的主因。显然人在先了此后继续DLC房地产，努力能翻本。这种冲动很深藏在理智最深处，在先了就认赌服在先，有时候这些俗话很有道理。

投资人:在上市公司房地产中所，无论如何很重要，上市公司未必发觉你买了她。

你不太可能对上市公司有很多感触:你记得你买回来小花了多不及没钱，你记得谁询问你该买这支上市公司的，你记得所有这些两件事，

不过你的上市公司落小花有意，而上市公司对你却流水无情，上市公司是并未亲密关系的，假如一只上市公司价格为50美元，某人买回来的价格是100美元，虽然都会心从前这只上市公司惨，有人买回来的价格是十美元。此人自然都会心从前这支上市公司妙不可言…….各种各样的人，各种各样的亲密关系都对上市公司毕竟影响。

我：1 房地产是反理智的，不是你越坚持不懈就都会离最终越近，是要在确实的方向上坚持不懈才都会有收获。房地产也不该坚持什么从哪从前跌倒从哪从前爬起， 如果是低价盲目忧虑你都会守得云开只见年末明否则呢?

2 不该和上市公司谈亲密关系，要时刻保持良好精神状态。当看只见好的担忧的谣言时不该因为转给而看不清只不过，也不该主因乐观。只有实事求是的应当。

3 不该偏听别人的赞扬，一百应有眼中所有人口为120人汉姆雷特。

在经济上内城与城堡

大股东 : 在年报《去年民族特色有误谈到》章节中所，您却说到您忽视了一个必需的在经济上游戏规则，我很想要发觉你最重要的两个或三个在经济上应当是什么？因为你通常是对的。

换句话却说。你用来为吉尔波特赚没钱的政治在经济上学必需应当是什么？我这从前却说的不是本从前德的应当，而是政治在经济上学讲义从前的在经济上应当。

投资人:在房地产和并购民营企业的作风方面，我们坚持不懈遵循从前德的应当。我们坚持不懈的方向是寻帮忙不具备以下不同之处的民营企业:有宽阔而且无疑的内城，有保护性的壮丽的在经济上城堡，而且还有一位诚实的族长，只不过上这三个必需要素就是商业性的全部，有些时候，你自己不太可能想要带进城堡的主人，在这种前提，你就要用担心最后一个因素。

巴菲特:我来把他的话写成在经济上术语吧，诚实的族长不具备低全权负责开发成本，全权负责开发成本这是政治在经济上学中所的一个词

微观在经济上的商业性绝对优势，总的来却说，就是需求量绝对优势，低价主导地位的需求量绝对优势，他可以带进一个在每平方英尺卖给更便宜，享不受更高销售额方面拥有巨大绝对优势的零售商。

所以。总的来却说，你却说的是需求量在经济上，另外如此一来加上智力因素，换句话却说，你要帮忙一个比别人更机智，而且更有绝对优势的族长，一般而言，这就是却说，有需求量绝对优势而且全权负责开发体积小。

投资人:在某种层面上玛格丽特和我坚持不懈不同之处哪些民营企业只要机智一次就行，哪些民营企业得持之以恒的机智。

例如，在零售金融业就是得持之以恒的机智的好例子。

我 :1全权负责开发成本；由于反馈不对称，大股东未发觉全权负责人是在为实现大股东收益边际而坚持不懈工作还是只为符合平稳的房地产溢价以及很慢上涨的财务指标；大股东也未监督经纪人只不过是否将资金来源主要用途正因如此的房地产，还是主要用途给他本人应有福利的活动，主要用途解决这些全权负责关键问题而导致的开发成本就叫全权负责开发成本。

2 选择民营企业的标准很险恶:只机智一次的民营企业，就是有特许运营权并且非公用事业。

不该只不过得出

巴菲特：估算未来都会现金流的房地产方法有在一定层面上必须来进行得出，我认为虽然得出是必须的，但是得出弊大于利，大之外得出是那些在某个结果上有相同利益的人拼凑起来的，在得出反复中所，存在着无论如何的偏只见，只是表面都会上看起来精确而已，这种得出愚昧不诚实，愚蠢，或者你还可以用别的词来形容。

马克吐温曾却说。小偷把地上的一个山洞叫想到矿，任何为了拿交易佣金的人，或设法给自己的某个道德上帮忙理由的执行官想到出的得出都常常是骗局。

尽管大多数前提是不心从前的骗局，若这应有自己都只不过了，那就是最糟糕的得出，应该对得出极为故意，尤其是在透过得出的人断章取义你能获得好处的时候。

投资人:我们从来不看对我们买回来的上市公司或民营企业的得出，有很多得出涌向玛格丽特和我，不过我们总是让这些得出打道回府。

投资人：只不过我这个两件事证明了我的论据，得出是个笑话。

我 :我们不得出，也不只不过得出。并未人能得出未来都会。如果有早给自己想到了充份的立即，如果可以，人间得不及多不及英雄人物。脚踏实地只不过看得只见的摸获得的，有迹可循，有据可依的。

我们之外寻帮忙便宜货。但它们确实存在

大股东:我的关键问题是你曾经却说过，你看到了很多很棒的上市公司，但因为它们需求量太小而未房地产，提议现今在座的许百余人的美元房地产投票率较低。

投资人：这些上市公司有名字吗？

大股东 :这就是我想要问的。

投资人: 我们不判读小盘股，我们之所以认为假如你的新台币较不及，就能帮忙到或多或不及的希望，是因为情况一直都是这样。

很显然，根据我多年来的判读，一般来却说，盘子越小，关注的人越不及，假如你一个年末只能送来十万美元卖给上市公司，那么相对来说一个年末要送来一亿美元买上市公司的人，你能帮忙到更多的低价，无效率的希望。

我这样却说未必是因为我发觉25家好民营企业，但却未房地产。而是却说我之外判读那个房地产反馈技术。因为假如需求量不适合我们，那就不值得去分析。

我 : 1 低价上的房地产希望一直都有，如果你有推断的能够，你的希望比投资人还多。但在房地产的反复中所我们还要关注流动性，流动性不佳的该公司也之外我选择的适用范围之内。需求量太小也就意味着好随心所欲，这对于我们来却说也不是绝对优势。所以房地产很不易但不简单。

2 不值得的两件事就不去想到。

3 投资人有的无常，我们并未不，努力这样的无常来的又快又猛。

高等高等数学，但在房地产中所并未任何抑制作用

大股东。我读书的文章却说你和小数作对本事极为好，你能心算。我是学高等数学的，但对于民营企业，我从来不很不及。

我该读书些什么或怎么才能学都会更好的房地产呢。

投资人:高等高等数学在房地产中所并未用处，不过认知高等数学关系，都能来进行所谓的取样和小数化，一般是有努力的。当某个反馈技术的某个东西还关联到其他反馈技术的什么东西的时候。那些能询问你何时行得通，何时徒劳的技能是有用的。

不过，这未必必须极过关斩将的高等数学能够，这必须一定的高等数学意识和计算能够，我认为都能看到这一点是有努力的。我想要玛格丽特和我在写出书一家民营企业的资料时，总是都会将其与别的几十家民营企业相比较。我们并未习惯成自然了，你应该总是以某种方式来进行选取和筛选，这就像棒球员中所的球探，在考量一个棒球员运动员与另一个球员对抗怎么样？

我心从前最好的方式莫过于大量写出书。假如你每年读书几百份年报，而且读书过从前德和丹尼尔等人的历史书籍，那么很快你就都能看出你居然的民营企业是好是怕了。

我 : 房地产并不需要须有多高的智商，并不需要须有多么过关斩将的高等数学分析计算能够。必须的实际上是大量的写出书民营企业年报以及相关写出书，有一定的财务方法有论储存量。一致效用房地产的必需理论。更多精彩欢迎都会只见我的市民号：云溪行稳致远