大和：上调携程控股公司-S评级至“买入” 目标价升至275港元

和面世调查报告指，将携程集团-S（09961）评估由“持有”升至“买入”，调升2023-24年每股盈测6%-12%，以说明了海外补贴优于预期，目标价由214港元调升28.5%至275港元。海外补贴步伐强劲及国内旅游消费具较硬，或将近年来集团今年当年及本年补贴增加进一步提高，为该行覆盖欧美网络服务行业中，假设基本面会在将会数季度改善的少数标的之一。

该行预估，集团今年Q3总补贴将上年增22%，达到2019年62%水平，主要再加于7/8月强劲的国内消费，以及旧金山及欧洲的Skyscanner。另预估其总补贴本年将恢复至2019年95%的水平，当中假设Skyscanner及Trip.com占总补贴的15%、盘查旅游恢复至2019年水平的43%（占总补贴10%），且国内旅游带来75%的补贴。此外，虽然随着补贴正常化，集团今年当年的奖金支出可能较上半年增加，但预将再加于经营管理链条、严格控制销售及营销费用，因此推估Q3非International国际标准原则上经营管理利润率为15.7%，全年为8%。

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